哪怕是縮短了游戲研發周期，也更多是基于效率提升，而非底層技術創新。2027年前，星邦互娛計劃推出18款新游戲，在小游戲競爭激烈的時代，沒有技術壁壘的星邦互娛，也只能和競爭對手拼渠道和資金了。
核心游戲紛紛進入衰退期，眾多核心指標紛紛下滑
小游戲憑借其輕量化、便捷性和多樣化的盈利模式，正在成為游戲行業的重要增長點。作為國內小游戲代表企業的星邦互娛，在2024年的表現和行業似乎完全相反。
2024年前3個季度，星邦互娛營收20.95億元，同比下滑50.86%；凈利潤-4.71億元，同比減少364.61%。截至2024年9月30日，星邦互娛的經營現金流凈額-5.85億元，同比減少162.57%；投資現金流凈額-2.47億元，同比收窄51.95%；融資現金流凈額-5.96億元，同比收窄45.07%。
雖然投資和融資現金流虧損收窄明顯，但經營活動的虧損，依然讓星邦互娛的現金流大幅下滑。截至2024年9月30日，星邦互娛的期末現金及現金等價物5.94億元，同比減少71.54%。
實則，在2023年星邦互娛就已經出現頹勢，總營收53.27億元，同比下滑6.13%；利潤1.97億元，同比減少39.94%；經營現金流凈額7.71億元，同比減少77.05%；年末現金及現金等價物20.19億元，同比減少26.77%。
通過2023年和2024年前三個季度的現金流分析，明顯發現星邦互娛最大的問題在于經營現金流的持續下滑。通過標志性游戲的營收情況，能夠更加明顯地彰顯出這一問題。
《九州仙劍傳》和《天劍奇緣》作為星邦互娛崛起的兩款拳頭產品，據悉，這兩款游戲累計流水超過120億元，占公司歷史收入的68%。然而，從2023年開始這兩款游戲的營收增速開始明顯放緩和下滑。
2023年，《九州仙劍傳》為星邦互娛帶來的營收為23.03億元，同比下滑19.11%。2024年前三季度，這一款游戲貢獻營收5.27億元，同比下滑72.67；《天劍奇緣》在2023年貢獻了25.14億元，同比增長14.27%。雖然星邦互娛認為《天劍奇緣》處于生命周期的成熟階段，但2024年前三季度，這款游戲貢獻9.45億元，同比減少52.17%。
另一方面，其他游戲的營收規模和兩款游戲相差巨大，在2024年前三季度營收能夠達到億元規模的也就《異界深淵：大靈王》《山海劍途》兩款游戲。甚至《黎明召喚》及《異界深淵：覺醒》這兩款游戲營收也開始下滑。
根據易觀資料統計，星邦互娛標志性游戲的預期生命周期介乎54個月至72個月之間，雖然高于一般RPG游戲介乎10個月至24個月的生命周期。但通過數據顯示，《九州仙劍傳》《天劍奇緣》《異界深淵：大靈王》《山海劍途》這四款曾經營收最高的游戲，都已經進入衰退期。另一方面，《異界深淵：大靈王》和《山海劍途》這兩款深受期待的產品，在2023年上線后并未能脫穎而出。
更為關鍵的是，核心產品進入衰退期，正在造成星邦互娛的流量嚴重衰退。對于后續產品的推廣，將花費更大的資源和資金。
《九州仙劍傳》《天劍奇緣》兩款游戲進入了下滑期，但累計注冊用戶依然在增加，截至24年9月30日，這兩款游戲的注冊用戶分別突破8.93億和4.80億。不過，這兩款游戲的活躍用戶和付費用戶流失嚴重。
截至24年9月30日，《九州仙劍傳》月活671.2萬人，較2023年底下滑78.57%。月付費用戶9.3萬人，較2023年底下滑67.02%；《天劍奇緣》月活374.3萬人，較2023年底下滑81.41%。月付費用戶26.4萬人，較2023年底下滑54.79%。
另一方面，2023年和2024年前三季度，星邦互娛的銷售及分銷開支分別為9.62億元和6.12億元，分別較前一年同比減少20.74%和12.57%。小游戲的特性，決定了星邦互娛的營銷特性。哪怕自2023年就進入了衰退期，星邦互娛也有意減少了預算投入，但依然需要花費大量的資源和資金推廣新游戲。
高負債與勞動糾紛
招股書顯示，2022年到2023年，星邦互娛的資產負債率分別為81.28%和74.19%，但并未直接公布2024年資產負債情況。
截至2024年9月30日，星邦互娛流動負債總額4.61億元，非流動負債總額2666萬元，負債總額4.64億元；流動資產總值4.12億元，非流動資產總值2.47億元，總資產6.60億元，資產負債率70.30%；流動資產凈額-4912.2萬元，較期初減少163.80%。
雖然星邦互娛的資產負債率呈現逐年下滑趨勢，但似乎和同行對比依然較高。作為對比，2024年前三季度，完美世界總負債為42.51億元，總資產為121.18億元，資產負債率35.08%；2024年前三季度，三七互娛的資產負債率34.62%、游族網絡資產負債率27.14%。
不包括董事及最高行政人員，2022年和2023年，星邦互娛的雇員福利總額分別為2.06億元和2.71億元。截至2024年9月30日，星邦互娛一般行政人員49人，人均薪酬40.62萬元；研發人員494人，人均薪酬27.24萬元。
從薪酬待遇上看，星邦互娛對待員工十分慷慨。但現實中似乎并非如此，根據天眼查顯示，24年以來，已經有5個人因為勞動糾紛起訴了星邦互娛。進入下行周期的星邦互娛，似乎諸事不順。
海外能否拯救星邦互娛
在星邦互娛募資用途中，有一項是向海外市場擴張并發展海外業務的整體策略，可見星邦互娛十分看重海外市場。
招股書顯示，《天劍奇緣》《黎明召喚》《異界深淵：覺醒》這三款自研游戲，分別推出了海外版本。2022年到2024年9月30日，星邦互娛在中國內地以外的市場分別獲得了4620.8萬元、2820.9萬元和2424.8萬元的營收，營收規模遠低于內地市場，且尚不穩定。
海外市場是星邦互娛緩解國內增長壓力的重要方向，但也面臨著文化差異、合規風險、地緣政治風險等諸多挑戰。能否成功取決于能否在有限資源下實現精準市場切入與本地化運營。
星邦互娛是一家家族企業，郭中健和郭小蘭分別持股57.54%和33.16%，董事會主席郭小蘭是創始人郭中健的女兒，成都高新創投通過ChengduNew-Eco持股9.30%，是唯一的外部股東。
自2009年，郭小蘭就開始專注于游戲市場，但更多負責日常運營，執行董事兼副總裁梁海健先生負責監督星邦互娛的游戲研發。雖然公司核心管理層擁有豐富的游戲經驗，但在海外游戲運營上經驗尚缺。
若IPO資金到位且戰略執行高效，海外業務或能貢獻較大的營收增量；反之，若盲目擴張或產品適配不足，可能加劇財務風險?。
本文源自金融界
